新型烟草：监管落地行业短期需求预计承压，生产端强者恒强，渠道洗牌在即；雾芯科技21 年扭亏为盈，积极应对监管。新规之下，除烟草口味外的调味电子烟禁售预计致使年轻消费人群及女性消费者流失压力加大，短期来看，我国电子烟行业需求总量将面临下行压力，但从长期来看，新型烟草替烟减害效果明显，在行业得到合规监管后仍有望重回稳健增长的良性发展轨道，且预计对上游烟油厂商的调香能力要求进一步提升。

　　销售渠道将迎来大洗牌阶段，预计未来零售业态将以便利商店、烟酒店、集合店为主。

　　生产端供给格局有望得到优化，出口型企业获相对支持。我们看好以出口为主的电子雾化设备全球领先生产商思摩尔国际，短期一次性小烟有望贡献增量，长期雾化平台搭建不断抬高自身成长天花板，行业悲观情绪下大幅回调后长期投资价值突显；国内未进行大范围专卖店布局监管下转身灵活，存量业务以雾化海外ODM/OEM 为主，且领先布局烟油、香精香料、HNB 烟具代工、以及供应链等不断夯实卡位优势拓展增量业务的劲嘉股份。雾芯科技2021 年全年实现营业收入85 亿元(YoY+123%)，实现归母净利20 亿元，扭亏为盈。此外公司在监管环境下，积极调整供应链，优化渠道网络，加强研发与产品升级、强化多元化产品组合，积极拥抱监管。

　　造纸包装：木浆系核心纸种涨价函逐步落地，装饰原纸企业大幅提涨。1)大宗纸：海运物流以及疫情影响下，国内纸浆供应端趋紧，浆价上行趋势不改，叠加能源成本维持高位，木浆系纸种价格上行的成本支撑逻辑仍强。3 月初以来，白卡纸/双胶纸/双铜纸市场均价分别上涨105/262/290 元，涨价函已逐步落地。持续推荐规模&成本优势领先、新产能建设稳步推进的太阳纸业。箱板瓦楞维持景气向上势能，持续推荐山鹰国际。2)特种纸：装饰原纸Q2 旺季临近叠加成本驱动，多数纸企预计于3 月10 日起提涨1500元/吨，龙头盈利弹性有望增强。龙头企业壁垒显著、产业链地位较优，推荐特种纸行业龙头仙鹤股份。装饰原纸细分赛道优质卡位的华旺科技。3)包装：大宗原材料价格回落、需求保持稳健增长，持续推荐大包装业务布局顺利推进、盈利拐点可期的裕同科技，建议关注新消费包装领域持续高景气的上海艾录。

　　家居：安全边际凸显，龙头迎布局良机。欧美日韩家具集中度均高于中国，国内有望复制欧美提升节奏，10%龙头市占率对应600 亿龙头收入空间，板块目前整体估值安全边际较高，稳增长风格叠下家居板块估值向上行情有望持续演绎。同时315 逐步推进，各龙头套餐陆续落地，套系化销售趋势明显，配套品占比持续提升，龙头在全屋销售布局领先，份额有望持续提升。家居中军组合推荐欧派家居、顾家家居、敏华控股，同时布局自身有积极变化的家居公司，家居骑兵组合持续推荐索菲亚、曲美家居、江山欧派、喜临门、志邦家居。

　　文娱个护：小学汛临近叠加疫情管控有望放松，优质龙头边际改善可期。“双减”和疫情的双重影响致渠道库存有所增加，随着2 月底小学汛临近，文具板块景气度环比或向上，行业龙头有望加速库存优化。部分优质标的已调整至历史估值底部区间，重点关注前期受损品种，如晨光文具(九木杂物社受疫情影响开店结构和经营结果均低于预期，后续有望持续改善，校边店管控也有望改善)，百亚股份(卫生巾线下消费比例高，关注38 大促成效，Q4 低于预期是由于收入高占比的陕西遭遇疫情)。

　　优质制造：精选下游高景气，国内产业优势突出，估值优势明显的细分标的，如国内外客户订单逐步确认的匠心家居，下游电踏车高景气，产能规划清晰的久祺股份等。

　　纺服她经济板块：1)品牌服饰：疫情导致品牌服饰3 月份销售承压，制造类景气度高于品牌端，品牌端推荐：李宁、安踏、特步。2)纺织制造：持续推荐伟星股份：生产工艺升级提效，管理能力精益化，快速响应品牌商订单，多区域产能布局能力强，未来5 年伟星有望实现品牌商采购份额持续提升，自身受规模效应以及效率提升驱动盈利能力提升，实现ROE 提升，进而获得超越行业水平的估值溢价；印染行业落后产能淘汰出清加速，推荐具备低能耗及环保优势，以产定销规模效应明显的富春染织。3)黄金珠宝：黄金工艺升级带来消费属性提升，持续看好珠宝行业特别是黄金品类的需求维持旺盛。推荐看好行业龙头品牌，推荐周大福、潮宏基、迪阿股份。